大行觀察！全球商品資源價格罕現牛市分化

2021年09月09日 14:59 赞好

中國8月貿易表現全線勝市場預期，出口及進口按年增長25.6%及33.1%，但在商品資源貿易罕有出現牛市分化情況。其中，進口的鐵礦石及其精礦達9,749.2萬噸，按月大升10.2%，或與巴西航運安排較前順利有關，進口銅則按月下跌，而碳氫化合物持續表現強勁；出口方面，鋁材錄按月升幅，惟受非洲西部幾內亞政變影響，鋁價短線前景不明，而鋼鐵產品則受取消出口退稅影響表現偏軟。

匯豐環研報告認為，由於全球經濟可能復甦，以及基建項目支撐大宗商品價格，導致外部需求強勁，8月份中國外貿表現按年增長約26%，超過該行(13.4%)及彭博社調查(17.3%)預期，進口按年增長約33%，亦超過該行(23.7%)和彭博社調查(26.9%)，但該行擔心未來數月中國外貿增長可能放緩，原因與去年同期更高基數、商品資源價格進一步攀升導致需求減弱，以及新冠疫情捲土重來。

無論如何，8月份商品資源貿易仍有不少亮點。首先，中國鐵礦石進口自過去5個月以來首次錄得按月升幅，反映中國與澳洲關係持續惡化下，中國在增加進口鐵礦石的同時，澳洲鐵礦石出口亦持續平穩，儘管兩者間的鐵礦石貿易路徑因限制措施變得迂迴，但明顯中澳在鐵礦石交易未有停下腳步。

最具代表性的普氏62%鐵礦石指數於今年5月12日創下233.1美元的歷史新高，按年暴升1.1倍，而同日大連商交所鐵礦石主力合約亦創下每噸1,358元人民幣的新高，然而，隨着中國全國鋼鐵業持續減產下，鐵礦石價格重回去年3月的基本步，普氏62%鐵礦石指數最新報132美元，為去年5月以來首次跌穿140美元，大連鐵礦石主力合約近日更一度跌穿每噸720元人民幣，距5月高位累跌四成六。

為確保實現今年粗鋼產量較去年下降，近期中國多個產鋼大省就壓縮下半年粗鋼產量訂下「軍令狀」。產鋼大省正相繼制定壓減下半年粗鋼產量的方案，部分地區已向鋼企下達任務指標，未來可能將推出進一步細化的限產、減產政策。

由於中國政府以行政主導方式，降低內地鋼鐵廠對鐵礦石的需求，擴闊鋼鐵製造商的利差，對內地鋼鐵股有利，加上鞍鋼(00347.HK)及馬鋼(00323.HK)中期業績較預期優，多家大行早前已上調鞍鋼及馬鋼目標價。當中，看法較牛的匯豐分別予鞍鋼H及馬鋼H的目標價為8.8港元及6.3港元，予鞍鋼A及馬鋼A的目標價為7.4元人民幣及6.8港元人民幣。

中國自8月1日起，適當提高鉻鐵、高純生鐵的出口關稅，調整後分別實行40%和20%的出口稅率，並取消部分鋼鐵產品出口退稅。受取消出口退稅的影響，截至本月7日，鋼鐵出口量按月下跌11%，連跌兩個月。

匯豐指出，儘管鋼鐵產品出口連續兩個月錄按月跌幅，但來自除中國外的世界各地需求強勁，8月鋼鐵出口因去年低基數係仍錄按年增長37%，中國鋼鐵進口量仍處低水平，今年迄今內地平均每月進口鋼鐵120萬噸，與去年下半年220萬噸相比有一段距離。該行認為，隨着內地鋼廠產量出現下降，鋼鐵貿易順差或出現逆轉。

至於8月煤炭進口量達2,800萬噸，儘管按年增長36%較上月有所放緩，煤炭價格自3月以來穩中有升，自今年5月起，山西5500大卡成交價超過每噸900元人民幣。匯豐指出，未來數月供需緊張情況將持續至今年底，因此上調今明兩年煤炭價格預測分別為12%及8%。