【财经故事会】香港近5年赤字约5000亿，财储不够1年开支，影响有多大?
2025年01月24日 11:33
香港或将面临连续3年千亿级赤字的困局，且近5年累计赤字总规模约5000亿。据PwC测算，到2025年3月底，香港的财政储备相当於约10个月的政府开支。
香港当前的财政状况究竟如何？
近期，香港财政司司长陈茂波透露，香港2024/25年度财政赤字估计为1000亿元港币以下（此前曾表示会超过1000亿），这一预测数据接近年初财政预算案预计综合赤字481亿元的约一倍。
这意味着，香港不仅将面临连续3年千亿级赤字的困局，而且最近6个财政年度内有5年出现赤字，同时近5年累计赤字总规模约5000亿。这种情况在香港历史上是前所未有的，哪怕是1997年亚洲金融风暴和2008年全球金融危机都未如此。
1997年香港回归以来，尽管曾出现过6个年度内5次赤字（1998/1999-2003/2004），且连续4个年度赤字的情况。但是彼时赤字最严重的2001/2002年度赤字额为633亿，占当年财政储备的17.00%；而这一轮2020/2021财政年度赤字高达2325亿，占当年财政储备的25.65%。
当然，这并不意味着10个月之後香港会出现净负债。香港大学经管学院金融学副教授强调，即使目前的高赤字水平持续，消耗完所有的财政储备也需5年时间，远远超过1年。况且现时赤字水平在历史上甚为罕见，其持续下去的可能性不高。
展望未来，陈茂波在多个场合表示，目标是收窄收入和开支之间的差距，力求数年内让政府回到收支平衡。这意味着，财政赤字很有可能还会延续至少一两年，除非香港楼市或股市出现很大的改观。
香港为何会出现巨额财政赤字？
香港本财年依然面临接近千亿的赤字，主要原因是财政支出维持在较高水平，同时财政收入大幅减少，特别是地价收入和印花税收入大幅减少。简而言之——支出保持在高位，收入却大幅减少。
财政支出方面，新冠疫情导致香港在20/21财年开支大增，香港在防疫、社会福利、医疗及教育、基础设施建设等领域的开支攀升，20/21财年的财政支出由上一年度的约6078亿升至约8160亿，升幅超过34%。
据PwC测算，到2025年3月底，香港的财政储备或降至6398亿元，相当於约10个月的政府开支，较高峰时28个月大幅减少。
具有代表性的是香港向市民派发消费券，相当於直接发钱。自新冠疫情起的5个年度，香港累计“派糖”金额超过4000亿元，其中派发现金或消费券就占一半，约2068亿元，另一半包括代缴公屋租金、领取社会保障金额人士“出双粮”、宽减税务、差饷，以及电费补贴和交通补贴等。
例如，在20/21年度，香港动用约711亿向市民每人派发10000元消费券，21/22年度动用约327亿元发放电子消费券，消费券无任何门坎且被视为现金使用。企业方面，向企业提供融资担保特惠计划，以及宽限企业100%利得税等。但是自2024年以来，上述支出中的大部分已不会延续，因此可以减少财政压力。
总体来看，自20/21财年以来，香港的年度支出维持在7000亿上下，预计本财年支出规模不会有特别大的变动。但是，在支出保持在高位的情况下，本财年香港的财政收入将出现断崖式下跌。
在香港的财政收入结构中，土地收入是一项大的收入来源，土地相关的收入主要来自地价、印花税、差饷、地租等。自20/21财政年度以来，香港房地产市场景气度回落，严重影响土地收入；香港股市表现欠佳，拖累了印花税收入。
据PwC估算，香港本财年卖地收入将约为80亿元，较《预算案》预估的330亿元减少76%；印花税预计将产生580亿元的收入，较《预算案》估算的710亿元减少18%；利得税和薪俸税收入将为2476亿元，比《预算案》预计的2756亿元减少10%。影响显而易见。
接下来怎麽办？哪些人会受影响？
为了实现收支平衡，开源节流不可避免，一方面增加收入来源，另一方面减少开支。陈茂波表示，恢覆财政收支平衡以节流为主，主要控制政府经常开支增长，工程先後缓急要排序，而思考开源措施时的原则是“能者多付”，对於市民尽量减少影响。
在控制开支方面，香港立法会议员近期提出各种建议。1月15日，新民党与陈茂波会面，提出16项建议，包括暂时冻结公务员薪酬调整，直到特区财政状况改善，同时暂停公务员招聘6个月。
还有，投资额巨大的交椅州人工岛发展计划（明日大屿）的投资进度大概率会受影响。2018年，香港提出填海造地开发交椅洲、喜灵洲的一带水域，建设人工岛。2019年乐观地估算，按2018年9月价格，人工岛首阶段工程总造价初步估算约为6240亿港元，分10至15年摊分，即每年约400至500亿元。
在增加收入方面，更是需要多措并举，而且部分措施已经开始实施。例如，今年1月1日已重收酒店房租税，高收入人士税率稍有提高，以及进一步放宽香港投资移民的门坎。
此外，根据陈茂波介绍，引进办至今吸引百间企业来港，预计未来投资可达400亿至500亿元，创造约1.7万个就业岗位，而投资推广署亦吸引约500间公司来港，投资额达约500亿元。
相比之下，涉及房地产市场和股票市场的开源措施更为重要。叶刘淑仪认为，便利内地投资者及企业在港置业，短期可刺激楼市。事实确实如此，JLL发布的报告指出，香港撤辣後3000万以上豪宅，约70%由内地客买入。
此外，发行债券是一种更加高效的开源措施，香港近两年已先後推出银债、绿债及基建债。港大金融学副教授刘洋提出，善用财政储备和进一步发债来应对财政赤字。刘洋表示，以现时香港发债水平占GDP逾一成计算，相比欧洲及美国分别60%及超过100%为低，即使将发债水平提升到20%至30%亦属可接受水平。
自香港回归以来，香港已经经历过多轮周期波动，而每次覆苏都可以再攀高峰。短期来看，尽管香港的财政情况在近几年出现波动，但是更多是来自於疫情和高息等非可控因素，而且财政支出主要用於改善民生。长期来看，香港在吸引企业和人才方面依然具有独特的优势，而企业和人才流向哪里、钱就会流向哪里，哪里就不会很差，这是基本常识。
香港当前的财政状况究竟如何？
近期，香港财政司司长陈茂波透露，香港2024/25年度财政赤字估计为1000亿元港币以下（此前曾表示会超过1000亿），这一预测数据接近年初财政预算案预计综合赤字481亿元的约一倍。
这意味着，香港不仅将面临连续3年千亿级赤字的困局，而且最近6个财政年度内有5年出现赤字，同时近5年累计赤字总规模约5000亿。这种情况在香港历史上是前所未有的，哪怕是1997年亚洲金融风暴和2008年全球金融危机都未如此。
1997年香港回归以来，尽管曾出现过6个年度内5次赤字（1998/1999-2003/2004），且连续4个年度赤字的情况。但是彼时赤字最严重的2001/2002年度赤字额为633亿，占当年财政储备的17.00%；而这一轮2020/2021财政年度赤字高达2325亿，占当年财政储备的25.65%。
当然，这并不意味着10个月之後香港会出现净负债。香港大学经管学院金融学副教授强调，即使目前的高赤字水平持续，消耗完所有的财政储备也需5年时间，远远超过1年。况且现时赤字水平在历史上甚为罕见，其持续下去的可能性不高。
展望未来，陈茂波在多个场合表示，目标是收窄收入和开支之间的差距，力求数年内让政府回到收支平衡。这意味着，财政赤字很有可能还会延续至少一两年，除非香港楼市或股市出现很大的改观。
香港为何会出现巨额财政赤字？
香港本财年依然面临接近千亿的赤字，主要原因是财政支出维持在较高水平，同时财政收入大幅减少，特别是地价收入和印花税收入大幅减少。简而言之——支出保持在高位，收入却大幅减少。
财政支出方面，新冠疫情导致香港在20/21财年开支大增，香港在防疫、社会福利、医疗及教育、基础设施建设等领域的开支攀升，20/21财年的财政支出由上一年度的约6078亿升至约8160亿，升幅超过34%。
据PwC测算，到2025年3月底，香港的财政储备或降至6398亿元，相当於约10个月的政府开支，较高峰时28个月大幅减少。
具有代表性的是香港向市民派发消费券，相当於直接发钱。自新冠疫情起的5个年度，香港累计“派糖”金额超过4000亿元，其中派发现金或消费券就占一半，约2068亿元，另一半包括代缴公屋租金、领取社会保障金额人士“出双粮”、宽减税务、差饷，以及电费补贴和交通补贴等。
例如，在20/21年度，香港动用约711亿向市民每人派发10000元消费券，21/22年度动用约327亿元发放电子消费券，消费券无任何门坎且被视为现金使用。企业方面，向企业提供融资担保特惠计划，以及宽限企业100%利得税等。但是自2024年以来，上述支出中的大部分已不会延续，因此可以减少财政压力。
总体来看，自20/21财年以来，香港的年度支出维持在7000亿上下，预计本财年支出规模不会有特别大的变动。但是，在支出保持在高位的情况下，本财年香港的财政收入将出现断崖式下跌。
在香港的财政收入结构中，土地收入是一项大的收入来源，土地相关的收入主要来自地价、印花税、差饷、地租等。自20/21财政年度以来，香港房地产市场景气度回落，严重影响土地收入；香港股市表现欠佳，拖累了印花税收入。
据PwC估算，香港本财年卖地收入将约为80亿元，较《预算案》预估的330亿元减少76%；印花税预计将产生580亿元的收入，较《预算案》估算的710亿元减少18%；利得税和薪俸税收入将为2476亿元，比《预算案》预计的2756亿元减少10%。影响显而易见。
接下来怎麽办？哪些人会受影响？
为了实现收支平衡，开源节流不可避免，一方面增加收入来源，另一方面减少开支。陈茂波表示，恢覆财政收支平衡以节流为主，主要控制政府经常开支增长，工程先後缓急要排序，而思考开源措施时的原则是“能者多付”，对於市民尽量减少影响。
在控制开支方面，香港立法会议员近期提出各种建议。1月15日，新民党与陈茂波会面，提出16项建议，包括暂时冻结公务员薪酬调整，直到特区财政状况改善，同时暂停公务员招聘6个月。
还有，投资额巨大的交椅州人工岛发展计划（明日大屿）的投资进度大概率会受影响。2018年，香港提出填海造地开发交椅洲、喜灵洲的一带水域，建设人工岛。2019年乐观地估算，按2018年9月价格，人工岛首阶段工程总造价初步估算约为6240亿港元，分10至15年摊分，即每年约400至500亿元。
在增加收入方面，更是需要多措并举，而且部分措施已经开始实施。例如，今年1月1日已重收酒店房租税，高收入人士税率稍有提高，以及进一步放宽香港投资移民的门坎。
此外，根据陈茂波介绍，引进办至今吸引百间企业来港，预计未来投资可达400亿至500亿元，创造约1.7万个就业岗位，而投资推广署亦吸引约500间公司来港，投资额达约500亿元。
相比之下，涉及房地产市场和股票市场的开源措施更为重要。叶刘淑仪认为，便利内地投资者及企业在港置业，短期可刺激楼市。事实确实如此，JLL发布的报告指出，香港撤辣後3000万以上豪宅，约70%由内地客买入。
此外，发行债券是一种更加高效的开源措施，香港近两年已先後推出银债、绿债及基建债。港大金融学副教授刘洋提出，善用财政储备和进一步发债来应对财政赤字。刘洋表示，以现时香港发债水平占GDP逾一成计算，相比欧洲及美国分别60%及超过100%为低，即使将发债水平提升到20%至30%亦属可接受水平。
自香港回归以来，香港已经经历过多轮周期波动，而每次覆苏都可以再攀高峰。短期来看，尽管香港的财政情况在近几年出现波动，但是更多是来自於疫情和高息等非可控因素，而且财政支出主要用於改善民生。长期来看，香港在吸引企业和人才方面依然具有独特的优势，而企业和人才流向哪里、钱就会流向哪里，哪里就不会很差，这是基本常识。
相关新闻
